报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入203.99亿元,同比增长9.38%;实现归母净利润48.15亿元,同比增长11.23% [1] - 2024年第三季度实现营业收入62.43亿元,同比增长9.83%;实现归母净利润13.62亿元,同比增长10.50% [1] - 产品、渠道、终端建设等全面改革下实现全品类增长,渠道调整效果持续显现,其他产品如醋、料酒、复调等品类增速较高 [1] - 线上渠道主动布局延续高增,线下渠道也保持稳健增长 [1] - 经销商数量持续增加,截至2024年三季度末达6722家,环比净增48家 [1] 财务指标 - 2024年三季度毛利率为36.61%,同比提升2.07个百分点,主要受益于大宗原材料价格回调以及公司通过精益管理、提升人效、技术改进等措施持续提质增效 [1] - 费用率整体保持稳定,2024年三季度销售费用率和管理费用率分别为5.58%和2.42% [1] - 2024年三季度实现归母净利率21.81%,同比提升0.13个百分点 [1] 发展前景 - 公司顺利完成董事会及高管换届,新任领导层有望实现顺利交接,四五计划期间保持稳健增长 [1] - 公司作为全国性调味品龙头,已具备较强品牌护城河,产品、渠道、终端建设等全面改革效果持续显现,未来改革红利有望进一步释放 [1] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持11%左右的增长 [1][4] 其他 - 公司发布2024年员工持股计划,业绩考核目标为归母净利润增速不低于10.8% [1] - 主要风险包括行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、需求持续承压、食品安全问题等 [1]