报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 药明康德是全球领先的一体化、端到端 CXO 龙头，通过 CRDMO 和 CTDMO 业务模式赋能国内外客户的新药研发项目 [1] - 公司订单保持高增长趋势，收入利润实现逐季度环比改善 [1] - 在手订单延续上半年高增长趋势，海外客户收入加速复苏 [1] - CDMO 商业化项目保持强劲，TIDES 业务订单和产能快速提升 [1] 财务指标总结 - 2024-2026 年公司归母净利润分别为 93.16/105.08/121.34 亿元，对应 PE 为 17/15/13 倍 [1] - 2024 年公司维持 383-405 亿元的收入目标，剔除新冠项目后同比增长 2.7%-8.6%，经调整 non-IFRS 归母净利率与 2023 年相当水平 [1] - 公司毛利率在 40.57%-42.06%之间，净利润率在 23.45%-25.00%之间 [4] - 公司资产负债率在 21.89%-24.64%之间，流动比率在 2.06-3.33之间 [4][5]