报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 经营状况向好 - 公司前三季度实现营收204.0亿元,同比增长9.4%;归母净利润48.2亿元,同比增长11.2% [1] - 单2024Q3实现营收62.4亿元,同比增长9.8%;归母净利润13.62亿元,同比增长10.5% [1] - 公司增长势能延续,新品和线上贡献增量,国庆假期经销商提前备货拉动 [1] - 分产品来看,酱油/调味酱/蚝油/其他调味品单Q3分别同比增长8.7%/10.2%/7.8%/15.1% [1] - 线上增长进一步加快,单Q3营收同比增长45.4%,线下同比增长8.1% [1] - 除西部略有回落外,其他区域均实现较快增长,东部增长最快 [1] 成本下降带动毛利率提升 - 单Q3公司毛利率录得36.6%,同比提升2.1个百分点,主要受益于原材料价格下降和规模效应 [1] 费用控制良好 - 单Q3公司销售费用率和管理费用率均同比持平,尽管有一定费用增加,但分母端营收保持稳健增长,得以平滑相关费用增加影响 [1] - 研发费用率同比提升1.0个百分点,预计是新品增加计提相关费用 [1] - 财务费用率提升0.7个百分点,预计是利息收入减少及理财产品收益波动等 [1] - 单Q3公司商誉一次性减值接近1个亿,对报表利润形成一定拖累 [1] 全年有望实现双位数增长 - 考虑到去年Q4基数较低、今年春节备货提前,预计公司全年大概率实现双位数增长 [1] - 来年经营向上趋势明确,一方面内部管理改善,另一方面渠道士气和新品接受度提升 [1] - 若需求改善,公司有望进一步加快成长 [1] 根据目录分别总结 报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 经营状况向好,前三季度营收和净利润均实现双位数增长 [1] - 单Q3业绩亮点:新品和线上贡献增量,国庆备货拉动,各区域增长良好 [1] - 成本下降带动毛利率提升,费用控制良好 [1] - 全年有望实现双位数增长,来年经营向上趋势明确 [1] 风险提示 无 免责声明 无 评级规则 无 其他内容 无