报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [4] 报告核心观点 - 2024年三季度公司营收同比提升,但归母净利润、毛利率、净利率同环比下滑,盈利短期承压 [6] - 聚氨酯板块营收及产销量均同比增长,但需求整体疲软 [8] - 石化板块营收同环比提升,但销量环比下滑,整体利润仍处于相对较低水平 [11] - 精细化学品及新材料板块产销量同比增加,一期POE、柠檬醛项目已投产 [12] 分板块总结 聚氨酯板块 - 2024年三季度聚氨酯板块营收187.9亿元,同比增长8.5% [8] - 聚氨酯下游需求整体疲软,纯MDI、TDI等产品价格出现下降趋势 [8] - 纯MDI面临需求疲软,下游成品库存积压,行业内部竞争加剧 [8] - 聚合MDI受益于冰箱冷柜以旧换新政策推动,需求有所上升 [8] - TDI需求较弱,家居行业原料和成品库存较高 [8] - 软泡聚醚产品受到家居和汽车行业需求同比下降的影响 [8] 石化板块 - 2024年三季度石化板块营收224.0亿元,同比增长42.4% [11] - 受国际原油价格波动、石化下游需求偏弱等因素影响,石化行业整体利润仍处于相对较低水平 [11] 精细化学品及新材料板块 - 2024年三季度精细化学品及新材料板块营收70.2亿元,同比增长10.9% [12] - 一期POE、柠檬醛项目已投产,香精香料等新兴业务产业化推进中 [12] 主要原料价格变化 - 主要原料纯苯、丙烷、丁烷价格同比上涨,煤炭价格同比下降 [13] - 纯苯价格2024年三季度均价8,442元/吨,同比上涨13% [13] - 煤炭价格重心持续下降,2024年三季度5000大卡动力煤均价752元/吨,同比下降2% [13] - 丙烷、丁烷整体呈窄幅波动态势,2024年三季度丙烷CP/丁烷CP均价592/577美元/吨,同比上涨25%/24% [13] 在建项目进展 - 福建MDI技改扩能项目已于2024年4月底完成80万吨/年产能改造 [14] - 一期年产20万吨POE项目已投产,二期年产40万吨POE项目正在建设 [14] - 年产4.8万吨柠檬醛-香精香料项目已投产 [14] - 蓬莱一期90万吨/年丙烷脱氢项目于2022年12月开工,预计2024年四季度投产 [14] - 烟台120万吨/年乙烯项目于2023年3月开工,预计2024年底至2025年初投产 [14]