报告公司投资评级 维持"买入"评级[6] 报告的核心观点 个人订阅稳定增长,产品月活再创历史新高 1) 公司持续关注个人用户AI办公需求,发布WPS AI 2.0,新增四项AI助手,有力促进用户粘性和付费转化提升[2] 2) 截至9月底,公司主要产品月活为6.18亿,同比增长4.92%;公司推出全新会员体系,个人用户的付费转化率与客单价不断提升,有效推动了国内个人订阅业务稳健增长[2] 3) WPS AI的商业化探索处于国内AI应用行业的领先地位,AI会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万,为国内个人订阅业务发展注入动力[2] 机构订阅表观增速受转型影响,信创需求带动授权业务发力 1) 公司国内机构订阅及服务业务收入同比增长0.02%,依托更完善的产品体系WPS 365,发力公有云市场的民企、国企领域,引导机构客户逐步从年场地向年账号模式转型[3] 2) 机构授权方面,公司持续紧密跟踪政策变化及客户需求,充分布局党政信创领域下沉市场,相关订单增加,国内机构授权业务营收同比增长8.97%[3] 研发稳定投入,WPS AI有望显著打开成长空间 1) 2024年第三季度,公司研发投入4.54亿元,同比增长26.54%,占收入比为37.41%[4] 2) 公司持续致力于重要战略产品WPS AI的升级迭代,WPS AI2.0在AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手四个维度实现了范式革新[4] 3) 公司凭借扎实的研发实力、海量的用户及场景积淀、深厚的办公Know-How,AIGC有望为公司实现业绩增长、打开远期空间[4]