报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 - 24Q3 收入稳健增长,现金流增速表现更优 [4] - 24Q3 毛利率改善显著,归母净利率保持稳定 [4] - 新团队顺利交接,开启新一轮多元化发展 [4] - 股价表现的催化剂包括产品提价、新品类布局和放量 [4] 公司业绩分析 收入情况 - 24Q3公司实现营业收入62.43亿元,同比增长9.83% [4] - 分品类看,24Q3公司酱油、调味酱、蚝油及其他品类分别实现收入30.75亿、5.83亿、11.05亿与10.2亿,分别同比+8.7%、+10.2%、+7.8%与15.1% [4] - 分区域看,24Q3公司东/南/中/北/西部的收入分别同比+19.94%/+7.82%/+11.55%/+8.09%/-0.78% [4] - 渠道方面,24Q3公司经销商环比24Q2净增48家至6722家 [4] 利润情况 - 24Q3公司归母净利润13.62亿元,同比增长10.50% [4] - 24Q3公司毛利率为36.61%,同比增长2.07个百分点 [4] - 24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-0.01/+0.04/+1.05/+0.7个百分点 [4] - 24Q3公司归母净利率为21.81%,同比增长0.13个百分点 [4] 公司发展战略 - 公司将继续推进多元化发展,在品类、渠道及出海方面补强自身实力,支撑四五计划的规划目标 [4] - 在原有三大品类基础上,继续品类多元化发展并力争做到细分赛道领先地位 [4] - 在传统渠道的基础上,将挖掘大B、线上等过去薄弱渠道,不断完善各个细分端口,做好网络触达,进而推进终端与用户的运营 [4] - 在四五期间,公司对并购及出海均会采取长期规划 [4]