报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 行业格局稳固,万辰集团加速跑马圈地 - 公司95.54亿元收入,环比24Q2增长59.79%,单店和开店均处于环比提升状态,打消了市场对开店天花板和行业竞争导致单店下滑的担忧 [1] - 公司毛利率为10.3%,销售费用率为4.2%,费用率趋势向下,规模效应逐步体现,盈利能力环比微升 [1] 食用菌价格回升,菌菇业务24Q3实现正贡献 - 24Q3食用菌价格环比24Q2有所回升,菌菇业务24Q3实现净利润正贡献 [1] - 公司收购万好子公司49%的少数股权,增厚了归母净利润,叠加收入大幅提升,共同推动24Q3归母净利润转正 [1] 存货周转和现金流情况良好 - 公司存货周转率约为16-17天,整体存货周转较快 [1] - 24Q3销售收现为110.0亿元,与收入相匹配,经营现金流量净额为4.2亿元,现金流情况较好 [1] 盈利预测与投资评级 - 预计公司24-26年每股收益分别为1.16元、4.11元、5.93元,维持"买入"评级 [1] - 量贩零食业务作为效率更高的业态,行业仍处于快速跑马圈地阶段,万辰集团作为头部品牌市占率有望进一步提升,支撑公司持续快速增长 [1] - 随着行业竞争格局进一步确立,规模效应下公司盈利能力有望持续提升 [1]