报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业总收入203.99亿元,同比增长9.38%;实现归母净利润48.15亿元,同比增长11.23%;实现扣非归母净利润46.15亿元,同比增长11.14% [4] - 2024年第三季度公司实现营业总收入62.43亿元,同比增长9.83%;实现归母净利润13.62亿元,同比增长10.50%;实现扣非归母净利润12.89亿元,同比增长9.11% [4] 公司主要品类和渠道表现 - 酱油品类和线下渠道在线下餐饮疲软的背景下增速环比2024年第二季度有所改善,体现前期渠道调整效果 [5] - 其他品类(料酒、醋等)也保持较好增幅,渠道端各区域经销商数量回升企稳 [5] 盈利能力分析 - 2024年第三季度公司毛利率为36.6%,同比提升2.1个百分点,主要受益于大宗原料成本回调 [5] - 销售费用率和管理费用率基本持平,公司整体费用率在规模优势下保持良性 [5] - 2024年第三季度净利率为21.8%,同比提升0.1个百分点,公司继续维持较高水平的盈利能力 [5] 未来发展 - 公司前期积累的品牌和渠道势能逐步释放,员工持股计划有望加强团队凝聚力,助力公司中长期发展 [6] 财务预测与估值 - 考虑到下游餐饮需求较为疲软,我们下调此前盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业总收入268.9/296.4/323.6亿元,同比增长9.5%/10.2%/9.2%;实现归母净利润62.4/68.5/74.2亿元,同比增长11.0%/9.8%/8.3% [8] - 预计2024-2026年公司实现EPS1.12/1.23/1.33元,当前股价对应PE分别为40.4/36.8/34.0倍,维持"优于大市"评级 [8]