报告公司投资评级 - 报告维持特斯拉的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 整体业绩 - 24Q3特斯拉收入为251.82亿美元(同比+7.8%),略低于彭博一致性预期1.0% [1] - COGS优化明显,毛利录得49.97亿美元(同比+19.6%),大幅超过彭博一致性预期14.8% [1] - 毛利率达19.8%,同比+2pct,环比+1.9pct,高于彭博一致性预期的16.78% [1] - 研发费用率和销售费用率分别录得4.1%/4.7%,同比-0.8pct/-0.7pct,环比-0.7pct/-0.3pct [1] - 营业利润录得27.17亿美元(同比+54.0%),大幅超过彭博一致性预期33.8% [1] - GAAP归母净利润录得21.67亿美元(同比+17%),大幅超过彭博一致性预期24.8% [1] 分部业务表现 - 汽车业务收入为200.16亿美元(同比+2.0%),略低于彭博一致预期1.9% [1] - 储能业务收入为23.76亿美元(同比+52.41%),低于彭博一致预期7.1% [1] - 服务和其他业务收入为27.90亿美元(同比+28.8%),高于彭博一致预期7.4% [1] - 各分部业务毛利率均有所提升,汽车业务毛利率达20.1%(同比+1.4pct,环比+1.6pct) [1] - 储能业务毛利率达30.5%(同比+6.1pct,环比+6.0pct),服务和其他业务毛利率达8.8%(同比+2.9pct,环比+2.4pct) [1] 交付量情况 - 三季度特斯拉交付量达46.3万辆,同比+6.4%,年内首次转正 [1] - Model3/Y车型交付量达44万辆,同比+4.99% [1] - 预计明年交付量将同比增长20%-30% [1] 自动驾驶技术 - 三季度特斯拉发布了FSD12.5,参数数量增加了5倍 [1] - 德州超级工厂提前实现部署2.9万套H100,预计到10月底将部署5万套H100 [1] 投资建议和风险提示 - 预计2024/2025/2026年公司收入分别为1008.75/1180.40/1403.52亿美元,实现同比+4.2%/+17.0%/+18.9% [2] - 预计实现GAAP归母净利润71.91/100.62/152.03亿美元,实现同比-52.1%/+39.9%/+51.1% [2] - 维持"增持"评级 [1] - 风险提示:宏观经济风险、竞争加剧、算力短缺、产能不及预期 [1]