报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 新兴产业支撑基建新签较快增长，境外业务有序开拓 - 2024Q1-3房屋建筑、基础设施建设与投资以及勘察设计业务分别实现收入10440/3845/69亿元同降3.3%/1.3%/6.6%,主要受房地产市场持续调整及基础设施投资放缓拖累 [8] - 公司2024Q1-3建筑业实现新签29874亿元同增7.9%,其中房屋建筑、基础设施、勘察设计分别实现新签20011/9783/100亿元,分别同比变动0.9%/25.9%/-2.6% [8] - 公司境内、境外分别实现营收15240/845亿元同比变动-3.2%/8.9%;实现新签28290/1584亿元,分别同增5.4%/88.3% [8] 地产开发业务加快去化,Q3毛利率环比下滑 - 2024Q1-3公司房开业务实现收入1760亿元同增1.7%,毛利率17.4%同降0.8pct [9] - 合约销售额2605亿元同降21.9%,合约销售面积945万㎡同降28.9% [9] - 期末土地储备8242万㎡同降2.4%,新购置土地储备约496万㎡同降15.2%,主要位于一线及强二线城市 [9] 减值计提增加拖累净利率,单Q3经营现金流改善 - 2024Q1-3公司销售毛利率8.83%同降0.1pct,资产及信用减值损失率0.53%同增0.17pct,主要系资产减值计提增加 [10] - 前三季度公司经营性活动现金净流出770.09亿元,较上年同期多流出606.58亿元,其中Q3单季度经营现金净流入317.6亿元,同、环比均有改善 [10]