报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 短期竞争格局加剧下拓店提速求增长,利润率或受拖累,下调公司FY2025-2027 Non-GAAP净利润预测 [2] - 收入环比降速引发担忧,但新业务增长保有韧性,前期市场担忧的留学高端业务及高中1v1增速小幅下修导致担忧情绪边际放大,但核心素养及学习机仍有50%以上增长保有韧性 [2] - 随着网点拓展进度稳定,Q3-4利润率有望逐步回暖,产能同比+37%与非学科报名人数同比+11%的不匹配主要系暑期招生提前影响 [2] 财务数据总结 - 公司FY2025-2027年营业收入预计分别为49.68亿美元、60.45亿美元、74.01亿美元,同比增长15%、22%、22% [5] - 公司FY2025-2027年Non-GAAP净利润预计分别为5.19亿美元、6.66亿美元、8.07亿美元,同比增长36%、28%、21% [2][5] - 公司FY2025-2027年PE预计分别为20倍、16倍、13倍 [5] 同行业公司估值对比 - 同行业上市公司卓越教育集团和思考乐教育的FY2023-2025年PE分别为25.98倍、15.01倍、8.89倍和24.74倍、15.01倍、10.73倍 [6]