投资评级和目标价格 - 国泰君安首次覆盖中孚信息,给予"增持"评级,目标价25.73元 [4] - 预计2024-2026年公司EPS分别为-0.26、0.68、1.38元,取可比公司PE及PS估值结论中值,给予公司目标价25.73元,对应2025年37.65倍PE [9] 公司是保密安全龙头,业绩实现触底反弹 - 公司长期坚守保密安全领域,积累了市场先发优势,在网络安全行业市场排名持续提升,2021年及2022年连续两年位居网安行业第11名 [21][22] - 受益于下游需求回暖,2023年公司营收重回增长态势,净亏损大幅度收窄 [23][24][26] 政策不断加码,网络安全行业增速回暖 - 修订后的《商用密码管理条例》、《反间谍法》、《保守国家秘密法》等法律法规陆续开始落地实施,网络安全行业增速有望回暖 [28][29] - 预计到2026年我国网络安全市场规模将突破800亿元,2023-2026年间行业年复合增速将回升至7.7% [30][31] 公司产品体系丰富,有望实现超预期发展 - 公司具备全栈式信创保密防护能力,能够充分满足客户信创建设需求 [32] - 公司前瞻性打造了安全监管平台产品体系,有望受益于新《保密法》实现快速发展 [33][34] - 公司创新性推出数据安全、电磁空间安全等新兴安全产品,有望实现超预期发展 [35] 风险提示 - 新品研发失败的风险 [38] - 市场竞争加剧的风险 [38]