报告公司投资评级 - 华龙证券给予恒铭达(002947.SZ)首次覆盖"增持"评级[1] 报告的核心观点 - AI 催生消费电子终端应用快速迭代,上游相关精密件价值量提升[1] - 公司多年为重要客户供应精密功能件,经长期稳定合作已深度参与公司前沿研发过程,覆盖多个终端产品[1] - 在本轮科技革命与产品革新中,公司有望进一步深化合作、提升产品价值量,ASP的提升将大幅提高公司业绩弹性,公司消费电子业务毛利率有望全年保持较高水平[1] - 华阳通稳定服务大客户,募投项目有望持续提升产能规模,凭借长期供货的深厚积累,拥有一站式服务供应能力,有望受益新需求[1] 财务数据分析 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润4.34亿元、6.63亿元、8.17亿元,EPS分别为1.69元、2.59元、3.19元[2] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为36.95%、17.48%、52.17%、73.28%、35.68%,归母净利润增长率分别为517.43%、45.77%、54.30%、52.60%、23.25%[3] - 公司2022-2026年毛利率分别为31.01%、30.41%、31.70%、29.54%、28.40%,净利率分别为12.45%、15.49%、15.50%、13.61%、12.46%[3] - 公司2022-2026年ROE分别为10.33%、13.39%、17.75%、21.79%、21.74%,ROIC分别为10.71%、13.63%、15.87%、16.34%、16.54%[3] 可比公司估值分析 - 公司当前估值(2024年PE 22.7倍)较可比公司(平均2024年PE 26.4倍)仍有一定折价[2] 风险提示 - AI手机研发量产进度不及预期,智能手机出货增速不及预期,数据中心建设进度不及预期,募投项目进展不及预期[1] - 地缘政治风险,数据引用风险[1]