投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级。下调2024年EPS为1.79元,维持2025-2026年EPS分别为2.33元和2.99元。参考可比公司并考虑公司成长性,给予2025年26倍PE,上调目标价为60.47元。[2][3] 2024年三季度业绩分析 - 2024年三季度业绩略低于预期。公司前三季度实现营收18.92亿元,同比增长19.99%,实现归母净利润5.96亿元,同比增长15.10%。第三季度实现营收5.97亿元,同比增长4.93%,环比下降10.00%,实现归母净利润1.92亿元,同比增长11.71%,环比下降18.13%。[2] - 盈利能力方面,公司2024Q3毛利率51.20%,同环比均有提升,维持在较高水平。[2] 主营业务发展情况 - 吸附材料业务稳健发展,系统装置业务增长亮眼。2024年前三季度,公司吸附分离材料营业收入为14.60亿元,占比77.19%;系统装置营业收入3.66亿元,占比19.36%。公司产品结构进一步优化,以生命科学、金属等为代表的高毛利产品增速明显,带动吸附分离材料毛利率提升。[2] - 生命科学领域增长主要受益于下游GLP-1多肽类药物销量大幅增长,预计2024-2026年该业务仍有望实现高速增长。水处理与超纯化业务方面,公司分别完成电子级均粒树脂在存储等芯片制造企业测试或上线运行。海外业务2024年前三季度实现收入4.9亿元,同比增长48%,表现亮眼。[2] 盐湖提锂业务 - 公司已形成自主知识产权的盐湖卤水吸附法提锂技术、碳酸锂精制除杂技术。截至2024年中,已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共超过15个,合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨,其中6个已经成功投产运营。今年上半年公司盐湖提锂项目收入0.99亿元,同比增长8%,增速有所下行,但公司盐湖直接提锂技术路线成本优势明显,预计中长期仍持续贡献业绩。[2] 风险提示 - 项目建设进度不及预期,产品需求不及预期。[2]