报告总结 1. 投资评级和核心观点 [1][2] - 报告给予特斯拉"增持"评级,目标价278美元。 - 特斯拉Q3业绩亮点包括:毛利率大幅超预期,达到19.8%;服务和能源收入高增长;新车型Cybertruck实现正毛利率。 2. 盈利预测 [11][12][13] - 预计特斯拉2024-2026年营收将达到1008/1168/1366亿美元,同比增长4.2%/15.8%/17.0%。 - 预计2024-2026年非GAAP净利润将达到88/122/155亿美元,同比变化-19.6%/39.0%/27.6%。 3. 新车型和自动驾驶进展 [2][11] - 特斯拉计划于2025年上半年推出2.5万美元的新一代廉价车型,有望带动2025年销量增长20-30%。 - 自动驾驶系统FSD持续推进,预计2025年可在得州和加州上路,安全水平有望超过人类驾驶。