投资评级及目标价格 - 维持"增持"评级 [4] - 目标价格下调至12.23元 [4] 业绩表现 - 2024年三季度实现营业收入233.19亿元,同比增长0.78%;归母净利润20.45亿元,同比减少34.91% [10] - Q3实现收入70.08亿元,同比下降1.90%;归母净利润6.52亿元,同比下降27.89%,符合市场预期 [10] 产量情况 - Q3产量下降主要系周边事故影响及淡季,预计Q4产量明显恢复 [10] - Q3公司原煤产量685万吨,同比下降11%;商品煤销量659万吨,同比下降13% [10] 盈利能力 - Q3盈利能力基本环比持平,Q4周期底部盈利有望好于市场预期 [10] - Q3公司吨煤售价918元/吨,同比提升49元/吨;吨成本仅提升34元/吨,环比下降98元/吨 [10] - Q4长协价格维持1920元/吨,预计公司均价可能还有进一步下降,但成本端可能保持近同比例下降,整体盈利预计降幅有限 [10] 行业政策 - 钢铁行业面临较大下游需求压力,但焦煤价格仍有较为可观的弹性 [10] - 焦煤行业供给难现增长,供需格局已较为清晰,政策的全面转向有望提供较为可观的焦煤价格弹性 [10]