锂电池环节 - 2024Q2 锂电池环节收入 1,278 亿元,环比+14%。电动车和储能的销量Q2环比Q1有一定幅度增长,同时锂电池价格Q2环比Q1有一定下滑,两者对冲下,二季度锂电池环节收入体现为温和增长。[13][14][15][16] - 2024Q2 锂电池环节归母净利润 142 亿元,环比+21%,与收入增速基本匹配。[17][18] - 2024Q2 锂电池环节ROE为16%,环比2024Q1提升1pct。杜邦分析来看,净利率、周转率、权益乘数都有贡献。[19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] 三元正极环节 - 2024Q2 三元正极环节收入 100 亿元,环比2024Q1基本持平。三元正极产量和价格在2024Q2也基本持平。[34][35][36][37][38][39][40] - 2024Q2 三元正极环节归母净利润 2 亿元,环比325%,高于收入增速-2%。[41][42] - 2024Q2 三元正极环节ROE为4%,环比2024Q1下降1pct。杜邦分析来看,净利率、周转率、权益乘数都有贡献。[43][44][45][46][47][48][49][50] 铁锂正极环节 - 2024Q2 铁锂正极环节收入 126 亿元,环比+39%,主要来自磷酸铁锂产销量的增长。[47][48][51][52][53][54][55][56] - 2024Q2 铁锂正极环节归母净利润-5亿元,环比-121%,弱于收入增速。[57][58] - 2024Q2 铁锂正极环节ROE为-7%,环比2024Q1持平。杜邦分析来看,净利率、周转率、权益乘数变化微弱。[59][60][61][62][63][64][65][66] 负极环节 - 2024Q2 负极环节收入 147 亿元,环比+17%,主要来自负极产销量的增长。[67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82] - 2024Q2 负极环节归母净利润 11 亿元,环比+36%,高于收入增速。[58] - 2024Q2 负极环节ROE为5%,环比2024Q1下降1pct,净利率和周转率是主要影响因素。[59][60][61][62] 隔膜环节 - 2024Q2 隔膜环节收入 34 亿元,环比+12%,主要来自隔膜产销量的增长。[83][84][85][86][87][88] - 2024Q2 隔膜环节归母净利润 3 亿元,环比+1%,仍弱于收入增速。[66][89][90] - 2024Q2 隔膜环节ROE为5%,环比2024Q1下降3pct,净利率、周转率、权益乘数都有贡献。[91][92][93][94][95][96][97][98] 电解液环节 - 2024Q2 电解液环节收入 80 亿元,环比+22%,主要来自电解液产销量的增长。[79][80][81][82][103][104] - 2024Q2 电解液环节归母净利润 4 亿元,环比+67%,高于收入增速。[84][85] - 2024Q2 电解液环节ROE为5%,环比2024Q1下降2pct,主要是净利率的影响。[87][88][113][114] 投资建议 - 2024Q2 锂电池和大部分材料环节收入和归母净利普遍增长,ROE有触底迹象。随着下游需求改善,锂电板块增速和经营质量均有望向好。建议关注以下三条主线: 1) 各环节龙头公司 2) 新技术新材料公司 3) 固态电池相关公司[90] 风险提示 - 上游原材料价格过快上涨风险 - 下游需求受经济影响不及预期风险 - 锂电池相关支持政策调整风险 - 行业竞争加剧风险[91]