报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司在行业下行期把握中高端市场机会,立足成本优势进行扩产,市占率逆势上行[1] 2) 行业复价稳价卓有成效,公司作为行业龙头充分受益于规模和成本优势,且在中高端产品和海外市场持续发力,业绩修复可期[1] 3) 公司风电、短切等产品占比高于同行,风电产品有望充分受益于风电行业抢装影响,销量实现上行;且公司面向海外市场持续发力,在内需温和改善的背景之下海外市场有望成为公司业绩的新增长点[1] 财务数据总结 1) 24Q1-3公司实现营收116.3亿元,同比+1.8%;单Q3实现营收38.9亿元,同比+8.3%[1] 2) 24Q1-3公司实现归母净利润15.3亿元,同比-42.7%;单Q3实现归母净利润5.7亿元,同比-6.4%[1] 3) 24Q1-3公司实现扣非归母净利润11.6亿元,同比-28.8%;单Q3实现扣非归母净利润5.3亿元,同比+49.2%[1] 4) 公司24Q3毛利率为28.2%,同/环比+1.0/+5.6pct[1] 5) 公司24Q3经营活动净现金流为8.5亿元,同/环比+7.3/+4.3亿元[1] 6) 公司24Q3资本开支为4.9亿元,同/环比+1.4/+3.0亿元[1] 7) 公司24Q3存货余额为40.0亿元,同/环比-3.2/+2.8亿元[1] 8) 公司24Q3资产负债率为42.0%,同/环比-0.4/-0.7pct[1] 盈利预测与估值 1) 我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至22.2/27.9/36.2亿元(前值为25.2/34.7/45.0亿元)[1] 2) 10月24日收盘价对应PE为19/15/12倍[1] 风险提示 1) 内需回升幅度不及预期的风险[1] 2) 海外经济进一步衰退的风险[1] 3) 原燃料价格上升超预期的风险[1]