报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 营收增速恢复双位数，盈利高增超预期 - 24Q1-3公司实现营业总收入23.64亿元，同比+5.8%，归母净利润4.32亿元，同比+35.0% [4] - 中式菜调收入快速增长，同比+18.1%至3.85亿元；火锅调料收入止跌回升，同比+1.1%至3.03亿元；香肠腊肉收入表现良好，同比+19.7%至1.86亿元 [4] - 公司全年10%收入激励目标有望顺利达成 [4] - 南部/中部地区表现良好，分别同比+17.1%/+15.0%，西部/东部/北部地区分别同比+12.8%/+8.9%/-5.9% [4] 线上渠道延续高增，渠道布局持续优化 - 线上渠道延续高速增长，收入同比+55.4%至1.39亿元，营收占比同比+4.39pct至15.5% [5] - 线下渠道止跌回升，收入同比+6.0%至7.56亿元 [5] - 公司持续优化渠道布局，24Q3经销商净减少21个至3129个 [5] 费用率显著下行，盈利能力大幅提升 - 毛利率同比+0.76pct至38.8% [5] - 期间费用率同比-8.05pct至14.2%，其中销售费用率同比-7.78pct至7.8%，管理费用率同比-0.73pct至5.2% [5] - 毛销差延续上行，24Q1-3/24Q3分别同比+4.61pct/+8.55pct [5] - 公司盈利能力持续提升，24Q1-3/24Q3归母净利率分别同比+3.95pct/+6.77pct至18.3%/20.7% [5] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.56、0.66、0.77元/股 [6] - 给予公司2024年25-30倍PE，对应合理价值区间为14.01-16.81元 [5]