报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入分析 - 分产品看, Q3 火锅/中式/香肠腊肉调料收入同比+1.1%/+18.1%/+19.7%, 火锅调料景气度较差影响整体增速, 中式调料增长由食萃并表拉动 [1] - 分渠道看, Q3 线上/线下收入同比+55.4%/+6%, 线上渠道势能仍在, 主要由食萃拉动, 公司深耕小B端餐调定制 [1] 利润分析 - Q3 毛利率同比+0.8pct至38.8%, 原材料成本下行贡献; 销售/管理/研发费率同比各-7.8/-0.7/+0.2pct, 销售费率大幅下降, 致Q3归母净利率+6.8pct至20.7%, 为20Q2以来最高单季利润率 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级, 公司收入端受火锅调料景气不佳影响, 但利润端表现亮眼, 净利润20%+的增长目标预计可顺利完成 [1] - 预计2024-26年公司实现营业收入33.9/38.6/43.1亿元, 同比+7.6%/+13.9%/+11.7%; 实现归母净利润6.0/6.9/7.9亿元, 同比+32.1%/+15.0%/+14.1% [2] - 当前股价对应PE分别为25/21/19倍 [1] 风险提示 - 需求不及预期, 新品拓展不及预期, 市场竞争加剧, 原材料成本超预期上涨 [1]