报告公司投资评级 - 报告维持对阿斯麦(ASML.O)的增持评级 [12] 报告的核心观点 阿斯麦业绩点评 - 24Q3收入和利润超预期,主要因ArFi需求旺盛 [7] - EUV出货量不及预期,主要因部分先进制程客户工艺延期 [9] - Q3中国大陆收入占比47%,未来有望回归至20%的合理占比 [10] - Q3新签订单26.4亿欧元,大幅低于预期,主要系某客户工艺延期和HBM产品未通过测试 [11] 盈利预测与投资建议 - 调整FY2024/FY2025/FY2026收入预测为281/333/364亿欧元,调整GAAP净利润预测为76/96/108亿欧元 [12] - 基于FY2025 Forward PE 36x,调整ASML美股FY2025目标价为950美元 [12] - AI需求仍旺盛,但部分客户工艺延期导致光刻需求延迟;中国大陆收入占比将回归正常 [12] 根据目录分别总结 1. ArFi需求持续旺盛,EUV出货量和新签订单不及预期 - 24Q3 EUV出货11台,低于预期14台;ArFi出货38台,高于预期27台 [9] - Q3新签订单26.4亿欧元,大幅低于预期53.9亿欧元,主要系某客户工艺延期和HBM产品未通过测试 [11] 2. 盈利预测与投资建议 - 调整FY2024/FY2025/FY2026收入预测为281/333/364亿欧元,调整GAAP净利润预测为76/96/108亿欧元 [12] - 基于FY2025 Forward PE 36x,调整ASML美股FY2025目标价为950美元,维持增持评级 [12] - AI需求仍旺盛,但部分客户工艺延期导致光刻需求延迟;中国大陆收入占比将回归正常 [12]