报告公司投资评级 微软(MSFT)的投资评级为"优于大市"[1]。 报告的核心观点 1. 微软是一家拥有近50年发展历史的全球科技龙头公司,从PC时代凭借Windows操作系统和Office软件占据软件霸主地位,在云与AI时代凭借云战略和Azure再次取得辉煌成绩。其创新的基因、庞大的生态体系和敏锐的商业洞察是其长期竞争力所在。[3][6] 2. 微软三大业务部门分别是生产力与商业流程、智能云和更多个人计算。其中智能云部门成为微软最大的收入来源,并将成为未来收入增长的主要贡献。[3][4] 3. Azure是微软全面、强大的云服务平台,在Gartner的战略云平台服务魔力象限中位居行业领导者地位。微软持续加大对AI基础设施的投资,为客户提供强大的云中AI计算能力。[4] 4. Microsoft 365整合了Office、Windows、Copilot和企业移动性+安全性,为企业和员工赋能生产力与效率。微软近期对Copilot进行了新一轮更新,增强了其在生产力、智能化等方面的能力。[4] 财务预测 1. 预计微软FY2025-FY2027年营收分别为2803.45/3192.76/3626.53亿美元,增速分别为14.4%/13.9%/13.6%。[5][8] 2. 预计微软FY2025-FY2027年毛利率分别为69.0%/69.2%/69.4%。[5][8] 3. 预计微软FY2025-FY2027年EPS分别为13.14/15.11/17.41美元。[5][8] 4. 参考可比公司,给予微软FY2025 PE 34-36倍,合理价值区间为447-473美元/股。[9]