通胀分析 - 9月美国CPI同比2.4%,核心CPI同比3.3%,均略超预期[2] - 9月CPI超预期主要系核心商品中二手车价格反弹,但未来再通胀风险不高[2] - 核心服务分项表现分化,住房回落,其他核心服务(医疗、交通服务)分项反弹[2] - 近月油价震荡下行,9月能源CPI如期继续下行,而10月或边际企稳[2] 就业分析 - 9月美国非农新增25.4万人,失业率回落至4.1%,均好于预期[2] - 9月就业数据修复主要集中在服务业,商品业中制造业修复幅度大[23] - 美国就业市场有韧性,经济大概率软着陆[2] 市场影响 - 市场排除了年内单次降息50bps的可能性,预计11-12月各降25bps[3,39] - 9月经济数据加强了市场对美联储以25bps幅度为基准的降息预期[3,39] 风险提示 - 美国经济变化超预期[41] - 美联储货币政策超预期[41]