公司投资评级 - 报告给予宁德时代"买入"评级 [28] 公司业绩 - 2024年前三季度营收2590亿元,同降12%;归母净利润360亿元,同增16%;扣非归母净利润322亿元,同增19%;毛利率28.2%,同增6.3pct;归母净利率13.9%,同增3.3pct;扣非归母净利率12.4%,同增3.3pct [9] - 2024年第三季度营收923亿元,同环比-12%/+6%;归母净利润131亿元,同环比+26%/+6%;扣非归母净利润121亿元,同环比+29%/+12%;毛利率31.2%,同环比+8.7/+4.5pct;归母净利率14.2%,同环比+4.3pct/持平;扣非归母净利率13.1%,同环比+4.2/+0.7pct [9][10] - 若加回第三季度计提的47亿元资产减值,实际经营性利润近170亿元,大超预期 [9] 电池业务 - 2024年第三季度出货量125GWh,同环比+25%/+14%;前三季度出货330GWh,同增22% [12] - 其中第三季度储能出货30GWh,同环比+65%/+20%,主要为海外大储,持续性可期,预计全年出货105-110GWh,同比增55%+,2025年维持50%增长 [12] - 第三季度动力出货95GWh,同环比+16%/+12%,预计全年出货370GWh+,增长16%,全球份额维持37%,2025年预计15%+增长 [12] - 2024年公司出货480GWh,同增23%;2025年预计出货580-600GWh,同增20%-25% [12] - 第三季度动力电池单瓦时毛利0.21元,环比增0.02元;储能电池单瓦时毛利0.2元,环比增0.01元,主要受益于新产品带来溢价,以及规模化带来的单瓦时折旧下降 [12][13] 其他业务 - 非动储业务2024年前三季度收入367亿元,同降2%;毛利率23%,同降4%;贡献净利润39亿元 [20] - 公司宜春碳酸锂产能受价格下跌影响,进行阶段性停产 [20] 财务情况 - 第三季度期间费用率9.8%,相对稳定 [21] - 第三季度计提47亿元资产减值,主要为锂矿资源相关固定资产和无形资产减值,风险充分释放 [23][24] - 第三季度末存货552亿元,较上季末增15%,为第四季度备货 [25] - 第三季度末预计负债654亿元,较上季末增62亿元,主要为质保金30亿元和返利32亿元 [25] - 第三季度经营性净现金流227亿元,同环比+46%/+39%;资本开支74亿元,环比增10% [26] 风险提示 - 电动车销量不及预期 - 原材料价格波动 - 竞争加剧超预期 [29]