报告公司投资评级 - 维持买入评级,上调目标价4%至108.40港元,对应20倍2025年P/E [1] 报告的核心观点 安踏体育 - 3Q24安踏/FILA经营表现不及预期,但Descente/KOLON延续高速增长 [1] - 安踏有望实现年初指引,但FILA全年目标存在挑战 [1] - 预计安踏体育2024年营收同比增长12.4%至701.0亿元,归母净利润同比增长38.0%至141.2亿元 [1] FILA品牌 - FILA 3Q24流水同比持平,KIDS与FUSION均略有下滑,整体流水同比略微下滑 [1] - 我们预计FILA 2024年营收同比增长5.2% [1] 其他品牌 - Descente流水同比增长35%-40%,KOLON丰富春夏产品线后,逐步向南方市场扩张,带动全渠道流水大幅增长65%+ [1] 财务数据总结 - 预计安踏体育2024-2026年营收分别同比增长12.4%、10.9%、10.2% [2] - 预计安踏体育2024-2026年归母净利润分别同比增长38.0%、-1.2%、10.4% [2] - 给予安踏体育20倍2025年P/E,对应新目标价108.40港元 [1]