煤制烯烃龙头企业 - 公司是煤制烯烃行业的龙头企业,拥有10年投资银行从业经验 [1] - 公司具有260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目,以及新疆煤基新材料有限公司煤炭清洁高效转化耦合植入绿氢制低碳化学品和新材料示范项目 [22] - 公司内蒙古烯烃项目首套装置将于2024年10月投入试生产,公司烯烃产能将达到265万吨/年 [22][23] 烯烃成本优势显著 - 公司煤制烯烃成本优势显著,内蒙古项目单吨聚烯烃净利为2811元/吨,相比宁东项目高出989元/吨 [7][20] - 公司内蒙古项目投资成本优势明显,单吨投资额仅1.52万元/吨,远低于同行项目 [123] - 公司采用"光伏风电-制氢制氧-补氢补氧"的绿色低碳模式,通过逐年补氢补氧减少CO2排放 [125][126][127] 焦炭板块盈利触底 - 公司焦炭产能为700万吨/年,预计2024-2026年焦炭毛利将分别达到23/25/26亿元 [134][135] - 焦炭行业供给过剩状态有望缓解,政策利好频出,焦炭景气有望触底反弹 [137][138][139][140][141][142][143] - 公司焦炭单位成本优势明显,2023年单吨成本约为1138元,远低于同行 [147][148][149] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到355/549/591亿元,归母净利润将达到74/144/178亿元 [16] - 公司烯烃板块盈利有望持续高增长,焦炭板块盈利也有望触底反弹 [151][152] - 维持"买入"评级,目标价格对应PE为17/9/7倍 [152] 风险提示 - 碳中和政策带来的项目审批和建设进度不达预期 [154] - 产品和原料价格波动风险 [154] - 项目投产、销量增长不达预期 [154] - 工厂安全环保生产风险 [154] - 测算结果与实际情况存在一定偏差风险 [154]