报告公司投资评级 - 报告给出中芯国际(688981)的投资评级为"买入|维持" [2] 报告的核心观点 需求端 - 24Q2中低端消费电子逐步恢复,客户为抓住机会抢占更多市场份额,备货建库存意愿相比前三个月更高 [2] - 地缘政治因素导致供应链切割和变化,部分客户获得切入产业链的机会,给公司带来新需求 [2] - 客户为应对市场变化,通过急单和提前拉货的方式传递需求给公司 [2] - 海外客户出于地缘政治考量和响应中国市场需求,进行一定程度的拉货,将下半年部分产品拉到上半年 [2] 供给端 - 公司8英寸利用率有所回升,12英寸产能一直处于接近满载状态,今年上半年新增了一定有效产能 [2][3] - 新增产能快速投入生产,公司综合产能利用率提升到85%,环比增加4个百分点 [2] - 预计24Q3销售收入环比增长13%-15%,毛利率预计在18%-20%,主要系地缘政治影响导致本土化需求加速提升,12英寸产能供不应求,价格向好,以及公司新增12英寸产能得到充分利用 [2] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现营业收入557/628/714亿元,实现归母净利润46/58/68亿元 [4] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为130/103/88倍,PB分别为3.76/3.62/3.48倍 [4]