报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [无] 报告的核心观点 中国股市投资机会 - 中国股市近期出现大涨,外资正在大量买入香港股票和美国存托凭证(ADR),以及任何有A股基础的产品(如ASHR),预计周五/周一的任何回调都将较为温和 [2] - A股估值有望比H股更大幅上涨,因为外资持仓已快速增加,而内地散户资金才刚刚开始涌入 [8][9] - 2014-2015年牛市前,居民银行存款增加了15万亿元,而这次牛市前增加了40万亿元,有更多资金待投放 [12] 政策刺激预期 - 预计总体刺激政策规模在3-5万亿元之间,但具体措施更为关键,投资者更看重直接的消费者转移支付,而不是流动性宽松或地方政府转移支付 [15] - 如果消费者转移支付力度较小,可能会让offshore投资者略感失望,消费/房地产股可能成为后市的"接盘侠" [15] 区域轮动 - 除印度外,其他亚洲市场在中国牛市前已经出现大幅资金外流,如日本流出310亿美元,台湾流出180亿美元 [16][17] - 印度市场可能面临IPO/大宗交易供给过多,难以被国内需求消化,目前仍是资金的"融资交易" [16] - 菲律宾股市是唯一未受中国资金轮动影响的市场 [16] 投资建议 - 建议长CSI 500或CSI 1000指数的掉期或离岸ETF(如ASHR/ASHS),以获得A股中小盘股的上涨机会 [19] - 如果政府出手抑制A股过快上涨,可考虑持有中小盘股相对于大盘股和中国银行的头寸 [14]