报告的核心观点 - 2023年疫情防控转段之后,内需和经济一起经历了波浪式修复的过程,但相较经济增速整体平稳的表现,内需的波动明显较大[2] - 2023年12月之后,社零同比增速基本处于波动下行趋势,消费走弱的趋势或始于2023年11月[2] - 2024年上半年,居民人均消费支出累计同比增长6.8%,明显高于上半年社零累计同比增速3.7%、限额以上企业商品零售总额累计同比增速2.9%[2] - 2024年上半年居民新增收入的消费偏好与2023年同期相比,和与2015年-2019年同期平均水平相比,占比上升较多的都是食品烟酒和交通通信,占比下降较多的都是医疗保健和居住[2] 根据目录分别总结 内需疲弱的表现 - 进出口增速的分化[2] - PMI订单指数的分化[2] - 价格指数疲弱[2] 消费走弱的趋势 - 2023年12月之后,社零同比增速基本处于波动下行趋势[2] - 2023年11月开始,消费走弱的趋势[2] - 2024年上半年,社零销售增速保持在较高水平的有体育娱乐用品、烟酒、通讯器材和石油制品等[2] 居民消费偏好的变化 - 2024年上半年,居民人均消费支出累计同比增长6.8%,明显高于上半年社零累计同比增速3.7%、限额以上企业商品零售总额累计同比增速2.9%[2] - 2024年上半年居民新增收入的消费偏好与2023年同期相比,和与2015年-2019年同期平均水平相比,占比上升较多的都是食品烟酒和交通通信,占比下降较多的都是医疗保健和居住[2] 制造业对工业企业盈利能力的支撑减弱 - 1-8月制造业利润总额同比增长1.1%,增速较1-7月明显收窄3.9个百分点[5] - 原材料加工业拉动当期工企盈利同比增速0.1个百分点,较1-7月明显下滑1.4个百分点,是当期拖累幅度最为明显的分项[6] - 黑色金属冶炼加工业是主要拖累,地产投资仍是内需修复的主要阻滞[6] - 传统设备制造业、高技术制造业对工业企业盈利增速的贡献分别收窄0.5和0.4个百分点[6] 财政政策有望呵护企业盈利能力 - 需求不足、价格弱势导致的企业盈利能力不足,最终将对居民就业、收入形成掣肘[6] - 9月26日,中共中央政治局要求"保证必要的财政支出""帮助企业渡过难关",后续财政增量政策值得期待[6] - 财政需要进一步为企业"降成本",拓展地方政府收入来源,用好特别国债、专项债资金是提振企业盈利的关键[6]