创新药重回增长轨道，BD交易贡献新增长点 - 创新药的内外部变化是公司股价的核心影响因素 [14][15] - 已集采仿制药规模近百亿，创新药重回快速增长轨道 [19][20][21][22][23][24] - 创新药BD授权交易为公司贡献了新的业绩增长点 [25][26] 平台驱动，持续进行创新升级 - 公司管线非常丰富，通过积极优化调整管线布局，力争使First-in-class及Best-in-class的高质量、差异化产品成为未来研发主体 [29][30] - 公司持续的研发投入产生了一批具有自主知识产权、国际一流的新技术平台 [29][30] - 公司研发管线以肿瘤和慢病双引擎，慢病领域新药是未来新上市品种的主力军 [32][33] 重点产品分析 - 长效TSLP单抗有望将每年12次的注射频率降低至2-4次 [36][37][38][39] - PARP1抑制剂HRS-1167安全性更高 [41][42][45][46] - CDK4抑制剂HRS-6209有望成为达尔西利的升级版产品 [48][49][50][51][52] - PROTAC技术平台两款产品进入临床 [53][54][55][56][57][58][59] - ADC技术平台建立了创新的差异化技术，公司首个ADC产品已报产 [61][62][63][64] - 口服GLP-1小分子HRS-7535进入III期临床 [65][66][67][68] - 补体B因子口服抑制剂HRS-5965有望"挑战"依库珠单抗 [70][71][72][73] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为261亿、300亿、344亿，归母净利润分别为61.81亿、75.78亿和83.41亿元 [75][76][77] - 采用P/E相对估值法,公司2024年PE为48X,相较可比公司平均PE有28%的上行空间 [79][80] 风险提示 - 销售不及预期风险、研发失败风险、地缘政治风险 [81]