中广核矿业深度报告：稀缺铀业龙头，受益核电乘势而上

中广核矿业概况 - 中广核矿业是中国第一、全球第三大的核电集团中广核集团下属上市子公司之一,亦是中广核集团旗下海外铀资源开发的投、融资的唯一平台 [16] - 中广核矿业于2011年在香港上市,主要业务为核能企业使用的天然铀资源的开发与贸易 [16][17] - 公司通过收购哈萨克斯坦谢米兹拜伊铀公司、奥尔塔雷克公司以及加拿大Fission Uranium Corp,形成了"贸易+资源"的双轮驱动业务模式 [17] 2. 核电复苏带动天然铀需求 - 全球核电装机容量有望从2022年的396GW增至2030年的524GW,新增128.6GW,带动天然铀需求增量达22506吨/年 [41] - 福岛核事故后,全球天然铀行业勘探萎靡,一次供应逐渐疲软至出现明显缺口,二次供应持续用于消耗补充 [44][45] - 天然铀供需缺口持续扩大,铀价从2017-2022年缓慢上涨,2022年以来加速上涨,反映二次供应补充效应边际减弱 [58] 3. 公司资源禀赋优势明显 - 中广核矿业背靠中广核集团,拥有稳定且持续增长的天然铀需求订单,是其区别于其他铀矿商的独特优势 [59][62] - 公司目前所掌握的铀矿资源权益资源量约3.9万吨铀,权益储量约2.5万吨铀,资源禀赋优异 [64][65] - 公司在哈萨克斯坦的铀矿项目在寿命、成本、实现售价三个方面均具备优势,可充分享受本轮天然铀价格上行周期红利 [66][67][68][71][72] 4. 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司实现营业收入105.35/130.37/142.41亿港币,实现归母净利润5.10/7.29/10.30亿港币 [74][75][76][77][78][79] - 参考可比公司估值,给予公司2025年20倍PE估值,目标价1.92港币/股,较当前股价有29%上涨空间 [81] 5. 风险提示 - 核事故风险拖累核电发展节奏 - 天然铀产量超预期释放 - 海外地缘政治风险 - 产品销售价格波动风险 [83]