亚洲综合物流龙头，战略调整中不断发展 发展历程: 成立三十余裁,亚洲最大综合物流服务商 - 顺丰成立于1993年,作为中国民营快递产业的开拓者,用30年时间浇灌物流土壤,产品力逐步内化为品牌力,龙头地位被奠定 [13] - 顺丰早期通过直营制改造奠定了中高端时效赛道的领先地位,中期背靠壁垒高筑的时效主业,进行多元化布局 [13] - 目前,公司快递、快运、同城即时配送及国际业务均位于细分市场亚洲第一,已成为亚洲最大、全球第四大的综合物流服务商 [13] 产品体系：从 TOC 到 TOB，产品覆盖多项细分赛道 - 顺丰业务结构多元,产品体系全面,分部包括速运及大件分部、同城及时配送分部和供应链及国际分部 [16][17] - 公司主要提供时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城即时配送、国际快递、国际货运及代理、供应链等物流服务 [16] - 公司产品体系的构建与发展战略相照应,与中国快递行业的发展密不可分 [17][18][19] 财务分析:国内降本增效成果显著,国际期待长期增长空间 - 2017年-2023年顺丰总营收由710.9亿元增长至2584.1亿元,复合年增长率为24.0% [32] - 公司自上市以来持续盈利,2023年实现归母净利润82.3亿元,YoY+33.4%,归母净利润体量达到峰值 [32] - 速运及大件分部贡献营收与盈利的主要部分,供应链及国际分部营收增速最快 [33][34][35] - 国内业务降本增效成果显著,国际业务期待长期增长空间 [36][37] 时效快递：聚焦中高端，产品再分层 产品特点： 定位高端， 战略调整突出核心地位 - 顺丰时效快递定位高端,适合做品牌力和产品力的变现 [50][51][52][53] - 顺丰是国内时效快递市场的绝对龙头,2022年市场占比达63.5% [53] - 顺丰下沉市场探索期结束,进入战略调整期深化阶段,经济快递聚焦中高端电商件 [55][56] 发展方向: 国内龙头,产品分层打造陡峭定价曲线 - 顺丰时效产品分层细化有助于锁定价格不敏感型客户,带动整体定价基准提高 [64][65][66] - 顺丰产品分层细化需要高质量物流资产的支撑,鄂州花湖机场作为顺丰前期资本开支的重要对象,发挥枢纽作用 [69][70][71][72][73][74] 实现支撑: 借力枢纽,构筑分层细化达成基础 - 鄂州花湖机场作为亚洲首个、全球第四个专门的货运枢纽机场,能有效承接全国大部分地区跨省间的物流中转集散功能 [75][76][77][78][79] - 鄂州花湖机场日间起飞时段仍有较大提升空间,未来更多日间时刻的获得有助于实现更快时效和更丰富时效层次 [79][80][81][82][83] 国际业务：出海先锋队，轻重相结合 成长历程:从合作到经营,收购加速第二曲线成长 - 2010年顺丰国际业务起步,2017年-2020年国际业务增长进入快车道,2021年收购嘉里物流实现由合作模式向经营模式的切换 [86][87] - 收购嘉里物流后,顺丰国际业务更加丰富,包括国际快递、国际货运及代理和供应链 [87][88][89] - 顺丰国际快递业务量增速较快,2023年前三季度业务量达5630万票,同比增长36% [89][90][91] 发展方向: 由轻到重,不断加码国际兑现成长上限 - 收购嘉里物流后,顺丰将其业务纳入公司营运体系中,为公司积累海外客户打开了快捷通道 [113][114] - 嘉里物流作为亚洲领先的货代公司,拥有成熟的运营经验和丰富的客户资源 [114][115][116] - 国际货代提供核心客户资源,顺丰由轻资产向重资产转变,不断加码国际业务以兑现成长上限 [113][114][115] 国际快递: 区域市场有相对优势 - 全球国际快递市场集中度较高,DHL、FedEx、UPS等三巨头地位稳固,顺丰作为新玩家在全球市场竞争力相对较弱 [125][126][128] - 但在东南亚市场,国际快递三巨头市占率相对较低,顺丰在区域市场具有一定的时效优势 [125][126] - 顺丰国际快递受到航权时刻限制,在日间时段飞行时刻量较少,但在亚洲区域内时效具有比较优势 [129][130][131][132][133][134]