报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,目标价调整至6.2港元,对应24年10倍PE [1] 报告的核心观点 营收表现稳健,Q2收入提速 - 24H1公司实现营收3.0亿美元,同比+7.0%,24Q2收入同比+23.7%,一季度收入表现相对平淡主要系部分产品库存不足所致 [1] - 分渠道看,24H1亚马逊/非亚马逊同比-3.4%/+46.8%,非亚马逊渠道高增主要系公司持续开拓线下商超与tiktok等渠道 [1] - 分市场看,北美/欧洲/亚太收入同比分别+13.0%/-18.6%/+43.4%,公司空气净化器/加湿器美国市场份额同比+5.7/+1.1pcts至33.3%/23.9% [1] 业绩表现符合预期,盈利能力持续改善 - 24H1公司实现归母净利润0.45亿美元,同比+37.5%,符合市场预期,得益于部分产品成本优化及高盈利业务占比提升,带动毛利率同比+3.3pcts至48.5% [1] - 公司积极提升运营效率并节省费用开支,使得销售/管理费用率同比-1.7/-1.3pct至15.6%/14.2%,综合影响下公司24H1实现净利率15.1%,同比+3.4pcts [1] 公司报表稳健兑现,后续经营有望提速 - 公司非亚马逊渠道增长迅速,除各地商超渠道外,公司在Tiktok、Youtube等平台持续推广投流,主流社交媒体关注用户达到150万 [1] - 净化器、加湿器等核心品类份额仍在提升,同时公司新兴品类如吸尘器在美亚份额已达6.8%,逐步起到贡献报表增量效果 [1] - 渠道品牌价值将贡献更多边际增量,伴随公司在非亚马逊的多元渠道拓宽,以及新品类开拓贡献第二增长曲线,未来有望加速成长 [1] 根据目录分别总结 主要财务指标 - 24H1公司实现营收3.0亿美元,同比+7.0%;实现归母净利润0.45亿美元,同比+37.5% [1][2] - 预测24/25/26年营收分别为6.76/7.86/8.98亿美元,归母净利润分别为0.90/1.07/1.21亿美元 [2] - 24年PE为7倍,25年PE为6倍,26年PE为5倍 [2] 公司基本情况 - 总股本1.14亿股,总市值41亿港元,资产负债率49% [5][6] - 过去12个月股价区间为3.86-5.75港元 [6] 行业及市场表现 - 公司股价走势优于恒生指数 [7] - 公司在空气净化器和加湿器美国市场份额持续提升 [1] - 欧洲市场收入略有承压,主要系土耳其等地区需求减少 [1]