报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 巨星科技是中国传统制造业出海成功转型升级的典范 [1] - 巨星科技在成长的过程中,巩固和发展了四大经营扩张工具:渠道能力、研发制造和供应链管理能力、并购整合能力与全球化布局能力 [1] - 巨星科技未来将直接受益于美联储降息,因为1)巨星美国收入占比达60%以上,主要受美国地产和库存周期影响;2)美联储降息将刺激美国成屋市场复苏;3)下游大概率将开启补库 [1] 报告内容总结 手工具行业分析 - 手工具行业由成屋改造投资驱动,具有显著的消费品属性 [35][36][37][38][39][40] - 消费品属性下,品牌和渠道成为手工具最核心的竞争壁垒 [42][43][44][45][46][47] - 外延收购是工具行业转型OBM厂商最重要的发展方式 [48][49][50] 巨星科技发展历程 - 1993-2009年,巨星科技从出口贸易商转型为ODM龙头,依靠创始人优秀的能力和外贸基因,以及创新设计能力和渠道优势迅速成长 [52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63] - 2009-2016年,巨星科技在行业景气下行期间逆势提升市场份额,深耕研发和渠道 [66][67][68][69][70][71][72][73] - 2016年至今,巨星科技开启大规模并购进程,OBM收入占比迅速提升,同时通过全球化布局规避贸易风险 [80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90] 巨星科技的核心竞争力 - 客户渠道优秀,直接对接海外零售商超 [98][99][100] - 轻资产模式运营,全球化生产布局 [101][102][103][104][105] - 前瞻的商业眼光,优秀的并购策略 [106][107][108][109][110] 巨星科技的当前周期位置 - 收入端受益于美联储降息和下游补库 [116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131] - 盈利端当前处于高水平区间,未来有望进一步提升 [132][133][134][135][136] - 估值相对较低,有望随着美联储降息和补库周期抬升 [138][139]