上海莱士成为海尔集团旗下重要战略布局 海尔集团控股，公司迈入新征程 - 2024年7月海尔集团入主控股，上海莱士从此前无实控人状态正式成为海尔集团大健康板块的重要战略布局 [2][18] - 公司上市后成功收购郑州莱士、同路生物、浙江海康等企业，显著提高了公司的产业规模和产品种类 [2][16] - 公司目前共有5个血液制品生产基地，拥有44家单采血浆站，浆站数量和遍布区域位居行业前列 [18][56] 经营步入正轨，员工持股彰显信心 - 2019年以来公司利润实现扭亏为盈，2020-2023年营收实现高速增长 [22][23] - 2023年公司推出员工持股计划，有利于激发员工积极性，推动公司长足发展 [26] 行业格局分析 海外市场呈现寡头垄断格局 - 全球血制品市场相对成熟，主要由CSL Behring、Baxter、Grifols等几家大型企业占据80%-85%的市场份额 [33][35] 国内市场集中度有待提升 - 我国血液制品生产企业从70家左右减少至目前不足30家，行业集中度有望进一步提升 [36][37] - 新冠疫情后血制品需求有所拉动，2022年市场规模达512亿元 [37] 供给端存在差距 - 美国是全球最大的采浆国，2021年采浆量约43801吨，占全球70%以上 [39][40] - 我国人均供浆量仅为美国的1/20，存在较大缺口 [42][43] - 新浆站开拓要求较高，具有开设资质的企业仅有9家 [46][49] 需求端结构有待优化 - 全球血制品消费以静丙和凝血因子为主，我国以白蛋白为主 [50][51] - 新冠疫情提升了静丙的临床认知，未来需求有望持续提升 [51][52][53] 上海莱士的竞争优势 采浆资源丰富，单站产出有待提升 - 公司2023年采浆量突破1500吨，浆站数量和采浆量位居行业前列 [56][57] - 但单站平均采浆量仍有较大提升空间 [56][57] 产品线布局全面，持续补足在研管线 - 公司拥有12个产品批文，覆盖白蛋白、免疫球蛋白及凝血因子等主要品种 [58][59] - 公司持续推进在研产品的开发和上市，如SR604注射液等 [68] 自产+代理白蛋白发挥差异化优势 - 公司充分发挥自有及代理白蛋白产品的多品牌、多品规优势 [62][63] - 与基立福签订长期白蛋白代理协议，确保未来供应和价格优势 [62] 静丙和凝血因子产品持续放量 - 静丙产品凭借优质品质和品牌优势持续提升市场占有率 [64][65] - 凝血因子类产品如人纤维蛋白原等增长迅速，独家产品差异化竞争 [66][67] 盈利预测与估值分析 - 预计2024-2026年收入分别为86.90/96.40/106.59亿元,同比增长9.1%/10.9%/10.6% [72] - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.30/26.14/29.16亿元,同比增长30.9%/12.2%/11.6% [72] - 给予公司2024年23倍PE,对应目标市值538亿元,较当前有23%上行空间 [73][74] 风险提示 - 新浆站建设进度及采浆量不及预期 [75] - 商誉减值风险 [75] - 在研产品上市进度及市场推广不及预期 [75]