报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司积极变革应对行业挑战 - 伴随新房向二手房切换、规模效应下降,家居行业经营分化加速,公司积极变革,持续落地渠道和营销体系管理改革,重构以城市为中心的经营模式,从组织形态上进一步向大家居战略方向匹配 [1] - 今年正式实施东西南北中五大基地市场化的抢单改革,为经销商提供更好的产品交付及服务;开展大供应链改革提效,优化采购流程、前后植入信息化管理手段;加强审计、督导、监察;同时内部积极推进激励机制重塑 [1] 分红能力有望提升 - 公司未来的资本开支将逐步下降,武汉基地项目、黄边项目、欧派制造创新项目未来几年预计仍有合计约17亿元投入,其他项目为自筹资金 [1][5][6] - 伴随资本开支下降,分红能力有望提升,公司未来三年(2024-2026年)利润分配目标为每年派发现金红利合计不低于15亿元(含税),对应2024年股息率不低于5.5% [1] 财务数据总结 营收及利润预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为20,224百万元、21,382百万元、22,568百万元,归母净利润分别为27.0亿元、29.3亿元、31.7亿元 [1][7] - 2024-2026年营收增速分别为-11.2%、5.7%、5.5%,归母净利润增速分别为-11.1%、8.4%、8.3% [7] 盈利能力指标 - 2024-2026年毛利率分别为34.7%、35.0%、35.3%,净利率分别为13.4%、13.7%、14.0% [7] - 2024-2026年ROE分别为14.1%、14.0%、13.8% [7] 估值指标 - 2024-2026年PE分别为9.2X、8.5X、7.8X,对应股息率不低于5.5% [1][7] - 2024-2026年PB分别为1.3、1.2、1.1 [7]