报告公司投资评级 - 报告给予"买入"投资评级 [1] 报告的核心观点 回购方案表发展信心，股权激励调动员工积极性 - 本次回购方案中,温氏股份将使用公司自有资金实行普通股回购,并且回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励 [2] - 回购方案充分表现出温氏股份对于公司自身未来发展前景的信心以及对自身价值的高度认可,同时将助力公司充分调动优秀员工的积极性,提升团队凝聚力,进一步健全长效激励机制,保障公司团队长期良性发展 [2] H1业绩稳步提升,生猪出栏增长亮眼 - 2024H1温氏股份实现营业收入467.58亿元,同比增长13.49%;实现归母净利润13.27亿元,扣非后归母净利润13.58亿元,同比都实现扭亏为盈 [2] - 2024H1分业务看,肉猪类养殖/肉鸡类养殖分别实现营业收入281.57/166.76亿元,分别同比变动28.69%/-0.93% [2] - 1-8月生猪出栏共计1905.14万头,同比2023年同期增长18.62%,其中销售仔猪80.14万头 [2] 猪+鸡养殖成本呈下降趋势,成本仍有下降空间 - 2024H1温氏股份肉猪和肉鸡业务养殖成本都持续呈现下降趋势,生猪养殖综合成本从2024年1月的7.8-7.9元/斤下降为5月的7.1元/斤,H1生猪养殖综合成本整体降至7.4元/斤左右 [3] - 伴随着饲料原材料成本下降,预计生猪养殖综合成本将进一步下降,目前8月最新综合成本已下降至6.9元/斤以下,预计2024全年生猪养殖综合成本将处于7.1-7.4元/斤之间 [3] - H1毛鸡出栏半年完全成本降至6.2元/斤左右,同比下降0.8元/斤,成本下降曲线由2024年1月的6.5元/斤快速下降至2024年7月的5.9-6.0元/斤 [3] 资产负债率稳步下降,财务状况持续向好 - 2024H1温氏股份经营性现金流净额为58.09亿元,实现大幅回升,同比增长107.38% [3] - 经营现金流的大幅改善助力减轻公司负债压力,资产负债率稳步下降,2024年7月底公司资产负债率为57%-58%之间,相较6月底持续改善,环比下降1-2 pcts [3] - 公司现金流情况有望逐月向好,预计2024年底资产负债率将下降至55%以下 [3] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为1090.78、1241.02、1318.33亿元,EPS分别为1.42、1.87、1.72元,当前股价对应PE分别为11.0、8.4、9.1倍 [4]