报告公司投资评级 1) 报告公司投资评级为"买入"[8] 报告的核心观点 1) 公司股东海信电子控股通过引入战投完成混改,并连续推出两轮员工持股,内部机制实现有效优化[131] 2) 公司冰箱业务凭借"海信+科龙"双品牌高质价比策略长期维持较高市场份额,家用空调主打新风科技,产品力优势突出且下游空间广阔[131] 3) 公司央空业务底蕴深厚,品牌矩阵完善,市占率位居中国前列,并积极探索业务增量[131] 4) 公司借助集团资源加速海外自主品牌发展,并持续加码体育营销,全球白电份额预计将稳步提升[131] 5) 公司收购三电切入汽车热管理赛道,长期增长潜力较大[131] 报告内容总结 公司概况 1) 公司主要从事冰箱、空调、洗衣机、厨电等电器产品以及汽车空调压缩机和综合热管理系统的研发、制造和营销业务[17] 2) 公司经历了科龙电器、海信科龙、海信家电三个发展阶段,目前已成为全球化综合家电制造企业[17][18] 3) 公司旗下拥有"海信"、"科龙"、"容声"、"日立"、"约克"、"古洛尼"、"ASKO"、"三电"八大品牌[19] 白电业务 1) 公司早期以冰箱、空调为核心品类,但受内外因素影响发展受阻,曾一度被头部企业拉开差距[30][31][32] 2) 公司冰箱业务凭借"海信+科龙"双品牌高质价比策略长期维持较高市场份额,新风空调产品力优势突出[44][60] 3) 公司洗衣机业务长期占比较低,主要原因是公司早期未在该领域发力[43] 4) 公司借助集团资源加速海外自主品牌发展,并持续加码体育营销,全球白电份额预计将稳步提升[63][68] 央空业务 1) 公司旗下拥有"海信+日立+约克"中央空调多品牌矩阵,定位各有不同[97] 2) 日立品牌在多联机市场占有率领先,产品渠道优势明显[97][100][102] 3) 新基建政策背景下,公装市场规模或将稳健提升,为公司央空业务带来增量[93][94] 热管理业务 1) 公司2021年收购三电,正式进军汽车热管理领域[106] 2) 新能源汽车电动化趋势下,汽车热管理系统需求广阔,三电压缩机技术行业领先[106][110][115] 3) 三电经营表现长期低迷,但海信入主后有望在内部治理和管理协同等方面产生良好效益[119][123][128]