报告公司投资评级 - 报告给予途虎-W（09690.HK）"买入"评级（维持）[3] 报告的核心观点 公司盈利能力持续提升，国内最大的独立汽车服务平台地位不断加强 - 2024年上半年实现营业收入71.26亿元，同比增长9.3%；实现经调整净利润3.58亿元，同比增长67.3%[4] - 2024年上半年实现综合毛利率25.9%，同比提升1.7个百分点[4] - 截至2024年6月，公司累计12个月交易用户数达到2140万人，同比增长18.8%，延续了中国最大的独立汽车服务平台的地位[4] 战略布局下沉城市门店，消费者对性价比的偏好将有利带动毛利率的提升 - 截至2024年上半年，公司已在全国拥有6311家途虎工场店，相比2023年底净新增402家门店，门店在低线城市的布局占比已超过58%[5] - 2024年上半年公司汽车产品和服务类目毛利率较2023年上半年提升1个百分点，其中轮胎毛利率同比提升1.5个百分点至17.5%，洗车美容等业务毛利率同比提升5.7个百分点至18.8%[5] - 在消费分层背景下，消费者更倾向于选择性价比更高的专供及自有自控产品，该类产品通常具有较高的利润率，公司的下沉开店策略有利于高质量的国产平替产品推广[5] 财务数据总结 - 2022-2024年营业收入分别为11,547/13,601/14,698百万元，同比增长-1.5%/17.8%/8.1%[6] - 2022-2024年净利润分别为-2,136/6,703/511百万元，同比增长63.4%/413.6%/-92.4%[6] - 2022-2024年毛利率分别为19.7%/24.7%/26.1%[6] - 2022-2024年净利率分别为-18.5%/49.2%/3.5%[6] - 2022-2024年EPS分别为-2.61/8.19/0.62元，对应PE为25.9/16.3/12.8倍[6]