报告公司投资评级 - 报告给予海信家电"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 外销增长亮眼,内销平稳增长 - 2024年H1公司实现营业收入486.42亿元,同比增长13.27%;归母净利润20.16亿元,同比增长34.61% [1] - 分业务看,中央空调业务净利润同比增长超10%,在多联机市场占有超20%的份额 [2] - 分地区看,2024年H1内外销收入同比分别为+3.5%/+27.9%,外销表现较好 [2] - 海外白电业务实现收入147.8亿元,同比增长36.91%;其中欧洲/美洲/中东非/亚太/东盟区收入同比分别为+14%/+40%/+27%/+18.9%/+39.46% [2] 外销毛利率显著提升,费用率基本稳定 - 2024年H1公司毛利率为21.28%,同比下降0.25个百分点;净利率为6.23%,同比增长0.44个百分点 [3] - 分地区看,2024年H1内外销毛利率同比分别为+0.79/+1.32个百分点,外销毛利率提升较多 [3] - 公司2024年H1各项费用率基本保持稳定,其中财务费用率波动较大,主要由于外汇评估汇兑收益减少所致 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为33.9/39/44.8亿元,对应PE为9.9x/8.6x/7.5x [4] - 公司资产负债率较高,2024年末为63.4% [10] - 公司现金流状况良好,2024年经营活动现金流为-259.87百万元,投资活动现金流为272.88百万元 [11]