投资评级 - 报告给予恒通股份"增持"评级 [2] 报告的核心观点 陆港联运开启新业务模式，盈利能力显著提升 - 公司优化产业布局,减少LNG贸易业务比重,向承运业务转变 [5] - 公司盈利能力显著提升,24H1销售毛利率和净利率分别同比提升4.4和2.6个百分点,主要得益于港口业务运营开展 [5] - 公司产业布局调整效果明显,24Q2毛利率和净利率环比分别提高3.3和4.0个百分点 [5] 港口业务持续推进，大股东要约收购彰显发展信心 - 公司大股东拟以8.72元/股的价格向除南山集团及其一致行动人以外的股东发出部分要约收购,占公司总股本5% [6] - 公司是南山集团旗下重要港口物流公司,港口业务配套裕龙岛炼化一体化项目,裕龙石化项目投产在即,公司业绩有望驶入快车道 [6] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.6、2.4、4.0亿元,同比增长33%、51%、69%,2023-2026年复合增速50% [7] - 对应PE分别为39、26、15倍 [7]