报告公司投资评级 - 报告给予"买入"投资评级 [5] 报告的核心观点 业绩强势扭亏为盈，猪+鸡盈利水平双增长 - 2024H1温氏股份实现营业收入467.58亿元，同比增长13.49%；实现归母净利润13.27亿元，相较2023H1的-46.89亿元实现大幅扭亏 [1] - 2024Q2温氏股份实现营业收入249.10亿元，同比增长17.36%；实现归母净利润25.63亿元，扣非后归母净利润24.10亿元 [1] 生猪养殖毛利率显著提升，成本有望进一步下降 - 2024H1生猪养殖业务实现营业收入281.57亿元，同比增长28.69%；生猪出栏1437.42万头，同比增长21.96%，占同期全国生猪出栏的3.95%，在同行上市公司中排名第二 [1] - 2024H1生猪养殖综合成本降至7.4元/斤左右，同比下降约1.2元/斤；2024Q2降至7.1元/斤左右，季环比下降0.5元/斤 [1] - 2024H1生猪养殖业务毛利率为10.38%，同比增加19.49个百分点 [1] - 预计2024年底养殖综合成本将进一步下降至7元/斤以下，全年低于7.4元/斤 [1] 肉鸡养殖成本迅速回落，业绩有望持续提升 - 2024H1肉鸡养殖业务实现营业收入166.76亿元，销量5.48亿只，占同期全国家禽出栏的7.21%，在同行上市公司中排名第一 [3] - 2024H1毛鸡出栏完全成本降至6.2元/斤左右，同比下降0.8元/斤；2024Q2降至6.1元/斤以下，季环比下降0.3-0.4元/斤 [3] - 2024H1肉鸡养殖业务毛利率为11.07%，同比增加12.36个百分点 [3] - 预计2024下半年肉鸡消费将步入旺季，业务业绩有望进一步扩张 [3] 经营现金流大幅回涨，负债率稳步下降 - 2024H1温氏股份经营性现金流净额为58.09亿元，同比增长107.38% [4] - 截至2024H1，公司资产负债率为58.95%，相较2024Q1底下降4.42个百分点 [4] - 预计公司现金流情况将逐季向好，资产负债率有望进一步下降 [4] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为1090.78、1241.02、1318.33亿元，EPS分别为1.42、1.87、1.72元 [5] - 当前股价对应PE分别为11.9、9.0、9.8倍 [5]