经济修复未加速 供需仍待改善 方正中期研究院 宏观与大类资产研究中心 李彦森 从业 投资咨询 年 月 日 目录 第一部分 经济基本面与宏观供需 第二部分 价格水平变动情况 第三部分 货币与财政政策 第四部分 汇率与商品市场波动 2 主要观点 7月经济数据多数走弱，工业增加值、固定资产投资增速放慢，社会零售消费增速反弹。 具体来看，实际工增放慢是拖累名义值的主要因素，需求分化之下产出结构性特征更加明显。中下游制造业好于中上游 原材料行业，半导体表现强势仍与海外需求有关，新质生产力继续向好。 投资略有走弱，主要仍是地产投资拖累，基建投资小幅加速、制造业投资回落。8月国债加速发行，基建有望维持强势 并支持总投资和总需求。制造业投资受经济转型、升级和低融资成本带动，但需要关注大规模设备更新政策效果。地产 销售和资金压力不改，投资延续弱势，整体维持谨慎，关注存量房收储政策。 消费变动不大，餐饮服务偏弱，电商促销影响商品消费节奏结束。价格因素和地产因素仍继续制约名义消费表现。消费 品补贴政策则有支持。但消费-收入-消费的内生逻辑待加强：消费倾向回归常态，需等待居民收入端（包括财产性收入） 改善，消费才能迎来更多支撑。 综 ...