报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [11] 报告的核心观点 表面活性剂业务 - 表面活性剂（含洗护用品）收入约19.1亿元，同比增长26.2%，得益于公司多点布局的规模化效应带来的价格和成本优势，使得市场份额不断提升 [8] - 但上半年主要原料脂肪醇价格相对坚挺，公司为争取份额价格略有下降，上半年表活板块毛利率同比降低1.51pct至4.85% [8] - 二季度公司表活销量环比仍有所提升，但部分受海运影响，出口略有下降 [8] 油化业务 - 油化产品上半年实现收入约26.25亿元，同比降低13.7%，主要由于需求影响销量 [9] - 但毛利率受价格坚挺驱动，同比提升1.6pct至7.85% [9] - 其中印尼基地杜库达实现收入17.6亿元（YoY-3.3%）、净利润6894万元（YoY+22.4%），杭油科技实现收入7.9亿元（YoY-17.7%），实现净利润3289万元（同比扭亏） [9] - 二季度油化销量环比有所下滑，主要由于印尼4月部分假期影响生产销售，但盈利能力环比仍有改善 [9] 在建工程及OEM项目 - 在建工程约3.43亿元，相较年初减少2.15亿元，主要为眉山年产50万吨洗护用品项目转固 [10] - 洗护OEM上半年仍处于爬坡亏损阶段，子公司河南赞宇上半年亏损近2300万元，以及眉山基地同样亏损，待后续销量增长，盈利有望逐步恢复 [10] 财务数据及盈利预测 - 2024年上半年公司实现收入46.24亿元（YoY-4.2%），实现归母净利润9140万元（YoY+106%），实现扣非归母净利润6579万元（YoY+172%） [7] - 预计2024-2026年归母净利润约2.5、3.5、4.2亿元，对应PE约15、11、9倍 [11]