报告评级 - 报告维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 24H1 交易回暖，上半年营收同比转增 [6] - 现货分部营收同比降幅较24Q1有所收窄，主要是现货市场交投情绪在24Q2的环比改善及23Q2低基数 [6][7] - 衍生品分部收入承压主要因为保证金投资收益下滑，以及衍生权证交易低迷 [6][8] - 24H1 净利润率下降主要是Q1职工薪酬增幅较高所致 [6] - 公司业绩具备相对韧性，预计24/25/26年归母净利润121/124/132亿港元，同比变动+2%/+2%/+6% [15] 分部业务表现 现货部门 - 24Q2 现货市场交投情绪环比改善，日均成交额同比增18%，但受一季度高基数影响，24H1现货市场日均成交额同比下降4% [7] - 沪深港通交易量表现较好，24H1北向日均成交额同比增20%，南向日均成交额同比增11% [7] - 24H1现货分部交易费收入同比下降6%，Q2单季度同比增12% [7] - 24H1现货分部联交所上市费收入同比下降4% [7] 衍生品部门 - 24H1期货及期权日均成交量同比增12%，期交所衍生产品合约交易费收入同比增2% [8] - 但联交所衍生权证、牛熊证及权证日均成交金额同比下降20%，拖累衍生品分部业绩表现 [8] 商品部门 - 24H1 LME收费交易的金属合约平均每日成交量同比增30% [13] - LME交易费及交易系统使用费收入同比增43% [13] 投资收益 - 24H1投资净收益同比下降6%，主要是保证金规模下降和高基数影响 [14] - 但公司自有资金投资收益在高利率环境下继续保持增长 [14]