1 证券研究报告 2024年8月19日 当下更接近"特朗普交易" 的哪个阶段？ 分析师：郑小霞 SAC执业证书号：S0010520080007 联系方式：zhengxx@hazq.com 分析师：张运智 SAC执业证书号：S0010523070001 联系方式：zhangyz@hazq.com 2 核心结论：超配美债，待降息落地后超配美债、美股与贵金属 ➢ 四个阶段与美国经济基本面和美联储货币政策变化对应性较好。其中，第一阶段对应经济向好、美联储加息；第二阶段对应美 联储继续加息但经济走弱；第三阶段为降息后经济回暖；第四阶段为疫情冲击后大规模纾困政策。 ➢ 结合美国经济基本面和美联储货币政策走向看：当下交易第二阶段（超配利率回落概率较大的美债），美联储降息以及美国大 选结果逐步明朗后逐步交易第三阶段（超配美股、美债和贵金属，低配原油和铜）。 ➢ 风险提示：历史规律比较的局限性；美联储货币政策走向超预期；美国经济与借鉴期存在区别等。 四个阶段大 类 资 产 表 现 与 基 本 面 、 美 联 储 政 策 对 应 性 较 好 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...