报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年1-6月实现营收182.21亿元,同比下降4.65%;归母净利22.84亿元,同比下降16.62%;扣非归母净利21.57亿元,同比下降21.35% [1] - 2024年2季度实现归母净利11.94亿元,环比增长9.45%,同比增长0.04% [2] 业绩环比改善的原因 - 云南电解铝产销量环比提升,受益于3月16日放开部分负荷管控 [2] - 一季度受煤企安全事故和政府严管理政策影响,4月起产销量恢复正常 [2] - 二季度铝煤价格有所上涨,带动公司业绩环比增长 [2] 公司成本管控 - 新增40万吨/年预焙阳极产能,有利于云南神火对预焙阳极的自给 [2] - 丰水期来临,云南神火吨铝利润有望进一步扩张 [2] 行业发展趋势 - 电解铝行业供给侧改革提升行业长期业绩稳定性 [2] - 估值体系逐步向上游资源端倾斜 [2] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营收分别为398/422/433亿元,归母净利润分别为43.51/57.67/73.07亿元,EPS分别为1.93/2.56/3.25元 [2] - 对应PE分别为8.82/6.66/5.25倍,维持"买入"评级 [2]