报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入"[6] 报告的核心观点 - 新活素医保降价温和,短期业绩承压,但长期有望保持稳健增长[8] - 新活素作为国内独家产品,2024年上半年销量和销售收入同比下降,主要受疫情后遗症和医保价格下调的影响[9] - 二季度新活素销售有改善向好趋势,公司正在持续推进新活素在二级渠道的下沉、科室的拓展以及围手术期心功能保护学术理念的打造,有助于进一步提升新活素的渗透率,长期有望保持稳健增长[10] - 公司加大研发投入,新活素产能扩建即将完成,预计2024年新活素年产能将达到1500万支[12][14] - 预测公司2024-2026年收入和归母净利润均保持增长,EPS分别为3.32、3.79、4.15元,当前股价对应PE分别为10.8、9.5、8.7倍[15] 财务数据总结 收入和利润 - 2024年上半年实现营收16.15亿元,同比下降11.29%;实现归母净利润6.23亿元,同比增长4.57%[7] - 预测2024-2026年收入分别为34.30、39.12、42.85亿元,归母净利润分别为10.70、12.20、13.38亿元[15] 费用 - 2024年上半年,营业成本、管理费用、销售费用均同比下降,主要受新活素和依姆多销量下降影响[11] - 研发费用同比增长34.45%,体现公司加大研发投入[12] 现金流 - 2024年上半年经营活动现金净流量5.95亿元,同比增长9.15%[7] - 预测2024-2026年经营活动现金净流量分别为9.39、11.27、12.81亿元[22] 财务指标 - 2024-2026年毛利率维持在95.2%-95.3%,净利率维持在31.6%,ROE分别为27.3%、26.8%、25.6%[21] - 资产负债率逐年下降,2026年降至18.8%[21]