报告公司投资评级 - 推荐 (维持) [1] 报告的核心观点 - 公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商，产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖。考虑到国内市场需求整体偏弱，调低公司盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为155.67/178.66/206.49亿元，对应PE为16/14/12倍。考虑公司当前估值仍具有吸引力，维持公司"推荐"评级。 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业：电子 - 公司网址：www.hikvision.com - 大股东/持股：中电海康集团有限公司/36.55% - 实际控制人：国务院国有资产监督管理委员会 - 总股本：9,233百万股 - 流通A股：9,106百万股 - 总市值：2,570亿元 - 流通A股市值：2,508亿元 - 每股净资产：7.99元 - 资产负债率：37.4% [1] 财务数据 - 营业收入：2022年为83,166百万元，2023年为89,340百万元，2024年预计为98,453百万元，2025年预计为113,220百万元，2026年预计为130,203百万元，YOY分别为2.1%, 7.4%, 10.2%, 15.0%, 15.0% - 净利润：2022年为12,837百万元，2023年为14,108百万元，2024年预计为15,567百万元，2025年预计为17,866百万元，2026年预计为20,649百万元，YOY分别为-23.6%, 9.9%, 10.3%, 14.8%, 15.6% - 毛利率：2022年为42.3%，2023年为44.4%，2024年预计为45.0%，2025年预计为45.0%，2026年预计为45.0% - 净利率：2022年为15.4%，2023年为15.8%，2024年预计为15.8%，2025年预计为15.8%，2026年预计为15.9% - ROE：2022年为18.8%，2023年为18.5%，2024年预计为19.2%，2025年预计为20.0%，2026年预计为20.8% - EPS：2022年为1.39元，2023年为1.53元，2024年预计为1.69元，2025年预计为1.93元，2026年预计为2.24元 - P/E：2022年为19.8倍，2023年为18.0倍，2024年预计为16.3倍，2025年预计为14.2倍，2026年预计为12.3倍 - P/B：2022年为3.7倍，2023年为3.3倍，2024年预计为3.1倍，2025年预计为2.8倍，2026年预计为2.6倍 [4] 半年报数据 - 2024年上半年公司实现营收412.09亿元，同比增长9.68%，归属上市公司股东净利润50.64亿元，同比下降5.13%。扣非后归母净利52.43亿元，同比增长4.11%。整体毛利率和净利率分别是45.05%和13.69%，国内市场需求偏弱，海外市场整体平稳。 [5][6] 业务分类 - 境内业务部分：公共服务事业群PBG营收56.93亿元，同比减少9.25%；企事业事业群EBG收入74.89亿元，同比增长7.05%；中小企业事业群SMBG收入57.89亿元，同比增长0.64%。 - 境外业务收入114.41亿元，同比增长15.46%。 - 创新业务收入103.28亿元，同比增长26.13%。 [6] 费用端 - 2024年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为13.50%、3.55%、13.83%和-0.61%，费用率基本稳定。 [6] 技术及产品布局 - 公司着重推进感知技术、图像技术、光学技术等的发展，形成覆盖众多领域、具有一定先进性的技术集。在感知技术方面，初步打造了从可见光到远红外、X光、毫米波等波段的全谱系感知技术平台。通过多年产品工程化的打磨，目前公司在售产品型号已超过3万个，形成公司在满足用户碎片化需求方面的较大优势。 [6] 技术创新与生态赋能 - 技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段。为了应对各种挑战，也为了迎接新的机遇，公司可提供包括设备、平台、数据和应用的全面开放能力，为行业应用开发者提供全方位的支持。公司的一体化运维服务平台，提供设备探针，支持第三方感知设备的接入；另外，物信融合数据资源平台，在已提供主流数据接入方式的同时，支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入；提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价；数据服务接口为业务应用的开发提供支撑。 [9] AI引领行业变革 - 智能物联是一种基础能力，为人与物、物与物提供相连接、相交互的可能性。在安防智能化升级趋势下，产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力，拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步，行业门槛提高使得产业集中度有望进一步提升，行业格局持续优化。同时，随着人工智能技术的发展，计算机对视频图像的处理技术，将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率，摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此，"人工智能+安防"在帮助客户提升业务效率的同时，也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下，公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外，海康威视在基础算力和大模型建设上进行了大量的投入和积累，相关能力不仅在硬件产品、软件产品中得到应用，也落地到包括海康威视AI开放平台等面向用户的算法训练中。 [10]