投资评级 - 报告对健民集团的投资评级维持为"买入" [7] 核心观点 - 健民集团上半年因渠道调整导致业绩承压，但下半年有望好转 [2][3] 财务数据分析 - 上半年营业收入为20.1亿，同比下滑7.02%；归母净利润为2.39亿，同比下滑5.16%；扣非归母净利润为1.94亿，同比下滑16.65% [3] - 单二季度营业收入为10.39亿，同比下滑9.46%；归母净利润为1.4亿，同比下滑8.49%；扣非归母净利润为1.04亿，同比下滑27.23% [3] - 分业务板块看，医药商业收入10.93亿元，同比略增；医药工业收入9.06亿元，同比下滑19.40% [3] - 健民大鹏贡献利润1.16亿元，同比增长20%；单二季度健民大鹏贡献利润0.55亿元，同比增长7%，占公司净利润39% [3] 业务策略 - OTC产品线通过纯销导向降低渠道库存，龙牡壮骨颗粒市场份额提升；便通胶囊铺货率和纯销量增长；健脾生血颗粒与重点连锁药店战略合作 [3] - Rx产品线加强学术引领和代理商队伍建设，七蕊胃舒胶囊市场开发符合预期，小儿紫贝宣肺糖浆代理商客户储备完成 [3] 健民大鹏体培牛黄业务 - 体培牛黄需求强劲，健民大鹏为独家生产企业，利润贡献持续增长 [3] 盈利预测与投资建议 - 调整2024/2025/2026年公司营收预测至47.4/54.5/63.2亿元，增速为13%/15%/16%；净利润预测至5.9/6.3/8.3亿元，增速为12%/18%/20%，维持"买入"评级 [3] 财务数据和估值 - 2022A至2026E的营业收入分别为3641、4213、5452、6323百万元，增长率分别为11%、16%、15%、16%；净利润分别为408、521、690、828百万元，增长率分别为26%、28%、18%、20% [6] - EPS分别为2.66、3.40、4.50、5.40元/股；市盈率分别为17.7、13.8、10.4、8.7；市净率分别为3.9、3.2、2.2、1.8 [6]